< Previous8 3. Asset Shield: สับเปลี่ยน Bond ยาว ไป Bond สั้น และเน้นลงทุนใน REITs รวมถึงทองคำา จากประเด็นความไม่แน่นอน การัป์รัับล้ดอัติรัาดอกเบ่�ยนโยบายของ แติ่ล้ะป์รัะเที่ศที่ั�วโล้กจะยังคงดำเนินติ่อเนื�อง ในป์ีน่� โดยเฉพีาะในสหรััฐฯ ที่่�คาดว่าจะป์รัับล้ด อัติรัาดอกเบ่�ยที่ั�งหมัด 0.50 bps แติ่อัติรัา ผ่ล้ติอบแที่นพีันธิบัติรัสหรััฐฯ อายุ 10 ป์ี (10 Years US Government Bond Yield) ที่่�สะที่้อนมัุมัมัองเศรัษีฐกิจในรัะยะยาวมั่โอกาส ป์รัับติัวสูงข่�น จากอัติรัาเงินเฟุ่้อที่่�มั่แนวโน้มั ขยายติัวสืบเนื�องจากสงครัามัการัค้า บวกกับ การัใช้้นโยบายขาดดุล้งบป์รัะมัาณ์ที่ำให้สหรััฐฯ จะเพีิ�มัการัรัะดมัทีุ่นผ่่านติล้าดพีันธิบัติรัฯ ซึ่่�ง จะส่งผ่ล้ให้ Bond Yield รัะยะยาวที่รังติัวใน รัะดับสูงรัาว 4.5% ขณ์ะเด่ยวกัน Bond Yield รัะยะสั�นที่่�เป์็นติัวแที่นของมัุมัมัองการัล้ดอัติรัา ดอกเบ่�ยนโยบายมั่โอกาสที่่�จะป์รัับล้ดสู่รัะดับ 4% ติามัแนวโน้มัอัติรัาดอกเบ่�ยในป์ี 2025 ซึ่่�งการัที่่�ส่วนติ่างอัติรัาผ่ล้ติอบแที่นพีันธิบัติรั รัะยะยาวแล้ะรัะยะสั�นขยายติัวในล้ักษีณ์ะน่� จะเรั่ยกว่า Bear Steepening ดังรัูป์ที่่�แสดง ในแผ่นภาพีที่่� 2 จากการัคาดการัณ์์ดังกล้่าว การัล้งทีุ่น ในติรัาสารัหน่�ติ้องเน้นการัล้งทีุ่นในติรัาสารัหน่� ที่่�มั่ Duration ที่่�อยู่ในช้่วงรัะยะสั�น-กล้าง เนื�องจากเป์็นกลุ้่มัที่่�รัาคาติรัาสารัหน่�จะป์รัับ เพีิ�มัข่�นจากรัะดับ Bond Yield ที่่�ล้ดล้ง เรัาคาดว่าที่องคำจะเคล้ื�อนไหวในกรัอบ 2,500-3,000 ดอล้ล้ารั์สหรััฐฯ/ออนซึ่์ จาก ความัติ้องการัสะสมัที่องคำของธินาคารักล้าง ที่ั�วโล้ก บวกกับความัเส่�ยงด้านภูมัิรััฐศาสติรั์ที่่� ที่ว่ความัรัุนแรังข่�น อันเนื�องมัาจากความัติ่งเครั่ยด ที่างการัค้ารัะหว่างป์รัะเที่ศแล้ะความัเส่�ยงด้าน สงครัามัอ่กที่ั�งการัเพีิ�มัข่�นของหน่�สาธิารัณ์ะ ของสหรััฐฯ ส่งผ่ล้ให้รัาคาที่องคำป์รัับติัว เพีิ�มัข่�นติามัความัสัมัพีันธิ์กับป์รัิมัาณ์หน่� ดังกล้่าว ดังรัูป์ที่่�แสดงในแผ่นภาพีที่่� 3 สำหรัับกล้ยุที่ธิ์การัล้งทีุ่นในป์ี 2025 น่� จะเห็นได้ว่าเรัาเน้นล้งทีุ่นในกลุ้่มัหุ้นสหรััฐฯ ที่่�ได้ป์รัะโยช้น์จากนโยบายของโดนัล้ด์ ที่รััมัป์์ อย่างกลุ้่มั Consumer Discretionary, Communication Services แล้ะ Financials แล้ะสำหรัับรัายป์รัะเที่ศ เรัาจะเล้ือกป์รัะเที่ศ ที่่�มั่ป์ัจจัยสนับสนุนภายในป์รัะเที่ศ ซึ่่�งอาจจะ เป์็นนโยบายกรัะติุ้นการับรัิโภค รัวมัถ่งการัให้ สิที่ธิิป์รัะโยช้น์ด้านภาษี่ เพีื�อล้ดความัเส่�ยงจาก นโยบายสงครัามัการัค้าของสหรััฐฯ อาที่ิ ญ่�ป์ุ�น อินเด่ย แล้ะเว่ยดนามัติล้อดจนป์รัับกล้ยุที่ธิ์ การัล้งทีุ่นใน Global Bond ที่่�ให้ป์รัับเป์ล้่�ยน จาก Bond รัะยะยาวมัาเป์็น Bond รัะยะสั�น แล้ะรัะยะกล้าง เพีื�อรัับป์รัะโยช้น์ในช้่วงที่่� Yield Curve เคล้ื�อนที่่�แบบ Bear Steepening แล้ะการัเพีิ�มัน�ำหนักการัล้งทีุ่นในกลุ้่มั REITs ซึ่่�งผ่ล้ป์รัะกอบการัคาดว่าจะเติิบโติได้ด่ในป์ีน่� แล้ะสุดที่้ายที่องคำยังเป์็นอ่กหน่�งโอกาส การัล้งทีุ่นในป์ี 2025 อ่กด้วย แผ่นภาพที่ 2: ภาพแสดงการคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงเส้นอัติราผ่ลติอบแทน (Yield Curve) พันธบัติรรัฐบาลสหรัฐฯ ในปี 2024-2025 แผ่นภาพที่ 3: ภาพแสดงความสัมพันธ์ระหว่างราคาทองคำา กับปริมาณหนี้สาธารณะข้องสหรัฐฯ ที่่�มา: TISCO Economic Strategy Unit (TISCO ESU), TISCO Wealth Advisory ที่่�มา: Bloomberg, TISCO Wealth Advisory Wealth Manager Talk 4.21 4.15 4 4.75 4.25 4.50 4.00 3.75 1Y3Y7Y2Y5Y10Y20Y 4.13 Now 4.2 4.26 4.5 4.55 กลุ้่มั Real Estate Investment Trust หรัือ REITs เป์็นหน่�งในกลุ้่มัที่่�ได้รัับผ่ล้กรัะที่บน้อยที่่�สุด จากป์รัะเด็นสงครัามัการัค้าของสหรััฐฯ ยังคง เป์็นกลุ้่มัที่่�ได้ป์รัะโยช้น์ในช้่วงอัติรัาดอกเบ่�ยขาล้ง จากติ้นทีุ่นการักู้ยืมัเพีื�อซึ่ื�อหรัือพีัฒนาอสังหาฯ ที่่�ล้ดล้ง ส่งผ่ล้ให้ผ่ล้การัดำเนินงานแล้ะผ่ล้ติอบแที่น จากการัล้งทีุ่นใน Global REITs ป์รัับติัวสูงข่�น โดยเฉพีาะในกลุ้่มั Specialty แล้ะ Data Centers รัวมัถ่ง Industrial ที่่�คาดการัณ์์ว่า กำไรัจะป์รัับ เพีิ�มัข่�น 10.7%, 9.2% แล้ะ 8.39% YoY ติามัล้ำดับ อ่กที่ั�งกลุ้่มั Asia Pacific ex Japan นอกจาก จะเป์็นภูมัิภาคที่่�กำไรับรัิษีัที่ฯ เติิบโติได้สูงที่่�สุด แล้้ว (9.5% YoY vs Global REITs ที่่� 4.2%) ยังมั่ รัะดับ Valuation ที่่�ถูกที่่�สุดในรัอบ 10 ป์ีอ่กด้วย อ่กสินที่รััพีย์ที่่�มัักป์รัับติัวข่�นในสถานการัณ์์ ที่่�มั่ความัไมั่แน่นอน คือ ที่องคำ โดยในป์ี 2025 End - 2025 (Forecast) 4.09 NowEnd-2025Trendline for End-2025 50M 40M 30M Correlation Coefficient 0.9 20M 10M 2500 1500 2000 1000 500 2000 XAUUSD Curency (XAU-USD X-RATE) Monthly 31JAN2000-30SEP2024 200820042012201920022010201720062014202120232001200920162005201320202003201120182007201520222024 2634.58 Gold price (USD/Ounce) (R1) 2634.58 US public debt (USD) (L1) 35.465M 35.465M10 Smart Investing @ECON เรื่่�อง ศููนย์์วิิเคราะห์์เศูรษฐกิิจและกิลย์ุทธ์์ทิสโกิ้ (TISCO ESU) อาจสร้างแรงกระเพื่อมไปทั่วโลก การกลับมาของโดนัลด์ ทรัมป์ สมัยที่ 2 นายโดนัลด์ ทรััมป์์ ชนะการัเลือกตั้ั�ง ป์รัะธานาธิบดี (ป์ธน.) สหรััฐฯ ขณะที�พรัรัค รัิพับลิกันได้ครัองเสียงข้างมากทั�งในสภาบน และสภาล่าง ส่งผลให้การัผ่านกฎหมาย เพื�อเป์ลี�ยนแป์ลงหรัือป์รัับป์รัุงงบป์รัะมาณ จะมีความรัาบรัื�นมากยิ�งข้�น โดยทรััมป์์เข้ามา ดำรังตั้ำแหน่ง ป์ธน.สหรััฐฯ เมื�อวันที� 20 มกรัาคม 2025 ซึ่้�งเรัามองว่านโยบายตั้่าง ๆ ที�ทรััมป์์เคยหาเสียงไว้จะค่อย ๆ มีความชัดเจน มากยิ�งข้�น ภายหลังที�เข้าดำรังตั้ำแหน่ง โดย นโยบายหลักป์รัะกอบด้วย นโยบายการค้้าและการลงทุุน: การัให้ความ สำคัญกับอเมรัิกาเป์็นอันดับแรัก (America First) ผ่านการัใช้นโยบายการัตั้ั�งกำแพงภาษีี สินค้านำเข้ากับทุกป์รัะเทศทั�วโลกในอัตั้รัา 10% ยกเว้นสินค้าที�มาจากป์รัะเทศจีนจะ โดนเก็บภาษีีสูงถึ้ง 60% ขณะเดียวกัน ทรััมป์์ จะใช้มาตั้รัการัด้านอุตั้สาหกรัรัมเพื�อเพิ�ม การัลงทุนในภาคการัผลิตั้จากทั�งในและ ตั้่างป์รัะเทศ ผ่านการัลดหย่อนภาษีีหรัือ ผ่อนป์รันกฎเกณฑ์์เกี�ยวกับการัลงทุน นโยบายภาษีี:ตั้่ออายุมาตั้รัการัลดหย่อน ภาษีี (Tax Cuts and Jobs Act: TCJA) สำหรัับภาคครััวเรัือนและธุรักิจออกไป์และ ป์รัับลดภาษีีนิตั้ิบุคคลลงเป์็น 15% จาก 21% ในป์ัจจุบัน ขณะที�ทรััมป์์ยังหาเสียงไว้อีกว่า จะยกเลิกการัจัดเก็บภาษีีจาก 1. รัายได้จาก11 “Good relationships are built on trust” สวัสดิการัป์รัะกันสังคม 2. รัายได้จากทิป์ และ 3. รัายได้จากการัทำงานล่วงเวลา นโยบายผู้้้อพยพ:ขับไล่ผู้อพยพที�เข้าสหรััฐฯ แบบผิดกฎหมายออกจากป์รัะเทศ (Mass Deportation) และเพิ�มความเข้มงวดในการั ตั้รัวจตั้รัาพื�นที�ชายแดนเพื�อจำกัดการัลักลอบ เข้าป์รัะเทศอย่างผิดกฎหมาย ขณะที�ทรััมป์์ อาจกลับมาผลักดันการัสรั้างกำแพงที�ตั้ิดกับ ชายแดนเม็กซึ่ิโก และเพิ�มความเข้มงวด ในการัจ้างงานชาวตั้่างชาตั้ิ ผ่านการัยืนยัน สถึานะทางกฎหมายของพนักงานในบรัิษีัท อีกทั�งจะงดการัให้สิทธิในการัถึือครัองสัญชาตั้ิ อเมรัิกันสำหรัับเด็กที�เกิดในสหรััฐฯ ในกรัณี ที�บุพการัีไม่มีการัแจ้งอพยพย้ายถึิ�นฐาน อย่างถึูกตั้้อง นโยบายพลังงานและสิ่่�งแวดล้อม: สนับสนุน การัใช้พลังงานฟอสซึ่ิล ลดกฎเกณฑ์์ข้อบังคับ ที�ไม่เอื�อตั้่อการัขุดเจาะใหม่ และผ่อนคลาย มาตั้รัการัควบคุมมลพิษี อย่างไรัก็ดี ทรััมป์์ อาจลดเงินลงทุนสำหรัับ Inflation Reduction Act และยกเลิกการัลดหย่อนภาษีีสำหรัับ การัซึ่ื�อรัถึยนตั้์ไฟฟ้า (Electric Vehicle: EV) นโยบายระหว่างประเทุศ: พยายามยุตั้ิสงครัาม รัะหว่างรััสเซึ่ียและยูเครัน โดยอาจลดการั สนับสนุนเงินทุนและยุทโธป์กรัณ์ให้แก่ยูเครัน และกดดันชาตั้ิพันธมิตั้รัในกลุ่มนาโตั้ (North Atlantic Treaty Organization: NATO) ให้เพิ�มงบป์รัะมาณทางทหารั ขณะที�ทรััมป์์ อาจลดบทบาทหรัือมีส่วนเกี�ยวข้องตั้่อความ ขัดแย้งรัะหว่างจีนและไตั้้หวันน้อยลง อย่างไรั ก็ดี ทรััมป์์จะยังคงให้การัสนับสนุนอิสรัาเอล ในสงครัามแถึบตั้ะวันออกกลาง ในด้านนโยบายการัคลัง จากนโยบายภาษีี ของทรััมป์์ที�เป์็นมิตั้รักับทั�งภาคครััวเรัือนและ ธุรักิจ และส่วนใหญ่เป์็นการัลดภาษีี ยกเว้น การัข้�นกำแพงภาษีีสินค้านำเข้า จะส่งผลให้ สหรััฐฯ มีแนวโน้มขาดดุลการัคลังเพิ�มข้�นไป์สู่ รัะดับ 7-8% ของ GDP ในช่วงป์ี 2025-2028 เราประเม่นว่า การตั้ั�งกำแพงภาษีีสิ่่นค้้า นำเข้้ากับจีีนประเทุศเดียว อาจีสิ่่งผู้ลให้เง่นเฟ้้อ สิ่หรัฐฯ ปรับตั้ัวเพ่�มข้้�นสิ่้งกว่าทุี�เค้ยมองไว้ ประมาณ 0.5-1.0% และหากทุรัมป์ข้้�นกำแพง ภาษีีกับทุั�วโลกได้จีร่งตั้ามทุี�หาเสิ่ียงไว้ เง่นเฟ้้อ อาจีปรับตั้ัวเพ่�มข้้�นได้ประมาณ 1.0-2.0% นอกจากนี� ทรััมป์์ได้เสนอให้มีการัตั้ั�ง กำแพงภาษีีสินค้านำเข้าจากทั�วโลกในอัตั้รัา 10% ยกเว้นสินค้าจากป์รัะเทศจีนที�อาจถึูก เรัียกเก็บในอัตั้รัาที�สูงถึ้ง 60% โดยเรัาป์รัะเมินว่า การัตั้ั�งกำแพงภาษีีสินค้านำเข้ากับแค่จีน เพียงป์รัะเทศเดียว อาจส่งผลให้เงินเฟ้อสหรััฐฯ ป์รัับตั้ัวเพิ�มข้�นสูงกว่าที�เคยคาดการัณ์ไว้ (กรัณี ที�ไม่มีการัตั้ั�งกำแพงภาษีี) ป์รัะมาณ 0.5-1.0% และหากทรััมป์์ข้�นกำแพงภาษีีกับทั�วโลกได้จรัิง ตั้ามที�หาเสียงไว้ เงินเฟ้ออาจป์รัับตั้ัวเพิ�มข้�น ได้ป์รัะมาณ 1.0-2.0% (ข้อควรัรัู้: การัตั้ั�งกำแพง ภาษีีไม่ได้ทำให้เกิดแรังกดดันด้านรัาคาเหมือน ช่วงป์ี 2022-2023 แตั้่เป์็นการัเพิ�มรัะดับดัชนี รัาคาผู้บรัิโภคหรัือค่าครัองชีพข้�น โดยในกรัณี สมมุตั้ิ หากทรััมป์์ตั้ั�งกำแพงภาษีีในเดือน กุมภาพันธ์ 2025 ผลกรัะทบตั้่อเงินเฟ้อในรัูป์ YoY ควรัจะหมดลงในเดือนกุมภาพันธ์ 2026) โดยสรัุป์ จากนโยบายกำแพงภาษีีสินค้า นำเข้าที�มีแนวโน้มสูงว่าจะเกิดข้�นจรัิงในป์ีหน้า (2025F) แม้จะไม่ได้ป์รัับข้�นในทุกป์รัะเทศ ทั�วโลกเหมือนที�ได้หาเสียงไว้ แตั้่ก็ป์ฏิิเสธไม่ได้ ว่าเงินเฟ้อสหรััฐฯ ตั้้องเผชิญกับความเสี�ยง ด้านสูงทั�งจากนโยบายการัตั้ั�งกำแพงภาษีีสินค้า นำเข้า และนโยบายการัคลังที�ผ่อนคลาย นอกจากนี� คาดการัณ์เงินเฟ้อในรัะยะข้างหน้า ตั้่างป์รัับตั้ัวเพิ�มข้�นอย่างมีนัย ตั้ั�งแตั้่ทรััมป์์ชนะ การัเลือกตั้ั�ง สะท้อนผ่าน Breakeven-Inflation อายุ 1, 2, 5 และ 10 ป์ี ส่งผลให้ธนาคารักลาง สหรััฐฯ (Fed) อาจไม่สามารัถึป์รัับลดอัตั้รัา ดอกเบี�ยนโยบายลงได้ตั้ามแผนเดิมที�มองไว้ โดยเรัาคาดว่าดอกเบี�ยนโยบายของ Fed ณ สิ�นป์ี 2025F จะอยู่รัะดับใกล้เคียง 4% (vs. 3.4% Dot Plot เดือนกันยายน) อย่างไรัก็ดี ยังมีความไม่แน่นอนอยู่มากว่า สุดท้ายนโยบายที�ทรััมป์์หาเสียงจะถึูกบังคับ ใช้ได้จรัิงมากน้อยแค่ไหน เนื�องจากในอดีตั้ นโยบายที�ใช้หาเสียงมักจะไม่ได้ถึูกนำมาใช้จรัิง ทั�งหมด ดังนั�น ผลกรัะทบที�จะเกิดข้�นตั้่อทิศทาง ของเงินเฟ้ออาจมีความคลาดเคลื�อนไป์จาก ที�เรัาและตั้ลาดป์รัะเมิน 12 แผนภาพที่ 2: การตั้งกำาแพงภาษีสินค้านำาเข้ากับจีน อาจส่งผลให้เงินเฟ้อสหรัฐฯ ปรับสูงขึ้นราว 0.5-1.0% ขณะเดียวกัน หากการกีดกันทางการค้า ขยายวงกว้าง และมีการขึ้นกำาแพงภาษีสินค้านำาเข้ากับทั่วโลกจริง เงินเฟ้อสหรัฐฯ อาจเพิ่มขึ้นได้กว่า 1.0-2.0% Smart Investing @ECON แผนภาพที่ 1: โดนัลด์ ทรัมป์ชนะการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ขณะที่พรรครีพับลิกันได้ครองเสียงข้างมากทั้งในสภาบนและสภาล่าง ส่งผลให้ การผ่านกฎหมายเพื่อเปลี่ยนแปลงหรือปรับปรุงงบประมาณจะมีความราบรื่นมากยิ่งขึ้น ที่่�มา: Tax Foundation, CFR.org, BBC, Bloomberg, Yahoo Finance, CNBC, AI Jazeera, TISCO Economic Strategy Unit (TISCO ESU) ที่่�มา: Bloomberg, TISCO Economic Strategy Unit (TISCO ESU) Trump Tax Policy Lower corporate tax to 15% Make the expiring individual income tax and estate tax cuts from TCJA permanent or extended Consider replacing personal income taxes with tariffs (not practical in our view) Exempt Social security benefits, tip income, and overtime pay from taxation Trade Policy Impose a 10% universal baseline tariff on all US imports Impose a 60% tariff on all US imports from China but open to FDI from China (build in the US) Foreign Relations Strong supporter of Israel Vows to end Russia-Ukraine war in one day On Taiwan taking US chip business: “We should have tariffed them” HealthcareReplace the Affordable Care Act; make it better, stronger, and less expensive Border Security If re-elected, to revive his first-term policies to “seal the border” and carry out “the largest deportation operation” in US history Recap of Trump’s Proposed Policies US goods imports as % share of total consumptionEffects of Tariff Hikes on Inflation Tariffs Effectively Increased to… Tariffs on Rest of World 2%4%6%8%10% Tariffs on China 20% 0.2%0.3%0.4%0.6%0.7% 30%0.3%0.4%0.6%0.7%0.8% 40%0.4%0.5%0.7%0.8%0.9% 50%0.5%0.6%0.8%0.9%1.1% 60%0.6%0.7%0.9%1.0%1.2% Brief Explanation: Trump has proposed an up-to-60% tariff rate on Chinese goods and 10% tariffs for the rest of the world. Using 12m rolling data, total goods imports accounted for about 16% of personal consumption, with about 2% from China. Effective tariff rate has been around 11% for goods imported from China and about 1.5% from RoW. We assume a pass-through rate of 50% 24 16 20 12 8 4 0 Jan-12Jan-10Jan-16Jan-20Jan-14Jan-18Jan-22Jan-24 Total Imported from Row Imported from China % Share13 แผนภาพที่ 3: ตลาดแรงงานในปัจจุบัน (ยุคของไบเดน) มี Foreign-Born Workers เข้าสู่ตลาดแรงงานเป็นจำานวนมาก และคาดว่ามีส่วนช่วยทำาให้ ความตึงตัวของตลาดแรงงานลดลงไปบางส่วน มาตรการไล่ผู้อพยพออกจาก ประเทศ เป็นอีกหนึ่งความเสี่ยง ที่ต้องจับตา ทรััมป์์ป์รัะกาศว่าจะส่งผู้อพยพที�ลักลอบ เข้าสหรััฐฯ แบบผิดกฎหมายกลับป์รัะเทศ และ รัะบุว่าจะขยายขนาดของมาตั้รัการัให้ใหญ่ที�สุด เท่าที�เคยมีมา ซึ่้�งการัดำเนินมาตั้รัการัดังกล่าว อาจส่งผลให้เศรัษีฐกิจโดยรัวมมีความเสี�ยง ด้านตั้�ำ และก่อให้เกิดความเสี�ยงด้านสูง ตั้่ออัตั้รัาเงินเฟ้อ ทั�งนี�ตั้ลาดแรังงานในยุคสมัย ของนายโจ ไบเดน มี Foreign-Born Workers เข้าสู่ตั้ลาดแรังงานเป์็นจำนวนมาก ส่วนหน้�ง จากการัเข้ามาของผู้อพยพไม่ว่าจะถึูกหรัือ ผิดกฎหมาย และคาดว่ามีส่วนช่วยทำให้ ความตั้้งตั้ัวของตั้ลาดแรังงานลดลงไป์บางส่วน ในทางกลับกันการันำแรังงานออกจากป์รัะเทศนั�น จะส่งผลตั้่อทั�งอุป์สงค์และอุป์ทานของรัะบบ เศรัษีฐกิจ ซึ่้�งทาง PIIE ป์รัะเมินว่าการันำแรังงาน ออกจากป์รัะเทศรัาว 1.3 ล้านคน จะส่งผลให้ GDP ลดลง -2.1 ppt และดันเงินเฟ้อข้�น 1.3 ppt จากกรัณีฐานภายในช่วงรัะยะเวลา 3 ป์ี (Three-year Cumulative Impact) อย่างไรัก็ดี ผลกรัะทบที�เกิดข้�นจรัิงอาจ ไม่สูงเหมือนที� PIIE ป์รัะเมิน เนื�องจากแรังงาน 1.3 ล้านคน คิดเป์็นไม่ถึ้งหน้�งเป์อรั์เซึ่็นตั้์ของ จำนวนแรังงานทั�งหมด และผู้อพยพมักทำงาน ในอุตั้สาหกรัรัมที�มีมูลค่าเพิ�มตั้่อเศรัษีฐกิจตั้�ำ นอกจากนี� ยังมีความเป์็นไป์ได้ว่า มาตั้รัการั ที�ทรััมป์์หาเสียงไว้อาจทำได้ยาก เพรัาะการัส่ง ผู้อพยพกลับเป์็นจำนวนมากจำเป์็นตั้้องใช้ทั�ง ทรััพยากรัและกำลังคนเป์็นจำนวนมาก หรัือ อาจทำด้วยขนาดที�ไม่ใหญ่ก็เป์็นไป์ได้ อย่างไรั ก็ตั้าม นโยบายที�ทรััมป์์หาเสียง อาทิ ส่งผู้อพยพ ที�ลักลอบเข้าสหรััฐฯ ออกจากป์รัะเทศ และ นโยบายกีดกันการัค้า แม้จะมีข้อจำกัด บางป์รัะการัที�อาจทำให้การัดำเนินนโยบาย ตั้ามที�หาเสียงไว้ทั�งหมดเกิดข้�นได้ยาก แตั้่หาก เกิดข้�นจรัิงก็อาจส่งผลให้เศรัษีฐกิจสหรััฐฯ เผชิญกับความเสี�ยงด้านตั้�ำและเพิ�มความเสี�ยง ด้านสูงตั้่อเงินเฟ้อ “Good relationships are built on trust” ที่่�มา: Bloomberg, TISCO Economic Strategy Unit (TISCO ESU) -10 -5 5 0 -15 Jan-16Jan-20Jan-18Jan-22Jan-24 27 29 33 Million% Jan-16Jan-20Jan-18Jan-22Jan-24 25 31 17 18 20 15 16 19 TrumpBiden Labor Force-Foreign BornShare of Foreign Born (RHS) Job-Worker Gap as a Share of Labor Force Foreign-Born Labor Force Under Trump and Biden 0 1 2 %% -1 2 6 8 0 4 Average Hourly Earnings Jan-16Jan-20Jan-18Jan-22Jan-24 YoY (RHS)MoM 10 %14 Holistic Financial Advisory เกษียณอย่างเกษม ด้วยการวางแผนภาษี วััยเกษีียณ: จุุดเริ่่�มต้้นใหม่ ของการิ่บริ่่หาริ่ริ่ายได้และภาษีี เมื่่�อเข้้าสู่่�วััยเกษีียณ หลายคนมื่องวั�าภาระ การย่�นภาษีีจะหมื่ดไปพร้อมื่กับรายได้ประจำ แต่�ควัามื่เป็นจริงค่อรายได้ช่�วังหลังเกษีียณ เปลี�ยนแปลงไป สู่่�การดึงกระแสู่เงินสู่ดจาก สู่ินทรัพย์ที�ได้สู่ะสู่มื่ไวั้ เช่�น เงินปันผล ดอกเบี�ย เงินปันผล นอกจากจะมื่ีภาระในการย่�นภาษีีแล้วั รายได้บางประเภทยังถู่กหักภาษีี (Final Tax) ไวั้ล�วังหน้า ซึ่ึ�งการบริหารจัดการภาษีียังรวัมื่ถูึง การเข้้าใจประเภทเงินได้ สู่ิทธิิพิเศษีที�เพิ�มื่ข้ึ�น สู่ำหรับวััยเกษีียณ รวัมื่ถูึงควัามื่สู่ำคัญในการ เต่รียมื่ต่ัวัสู่�งต่�อมื่รดก จะทำให้บริหารเงินได้ อย�างมื่ีประสู่ิทธิิภาพ ริ่ายได้วััยเกษีียณ: เปลี�ยนแหล่งที่ี�มา แต้่ไม่หายไป ในวััยทำงาน รายได้สู่�วันใหญ�มื่ักมื่าจาก เงินเด่อนหร่อโบนัสู่ ซึ่ึ�งเป็นรายได้ประจำ ที�สู่ามื่ารถูคาดการณ์ได้ง�าย ทุกสู่ิ�นเด่อนจะมื่ี เงินโอนเข้้าบัญช่ี พร้อมื่กับการวัางแผนใช่้จ�าย ที�ช่ัดเจน อย�างไรก็ต่ามื่ เมื่่�อถูึงเวัลาที�ต่้อง เกษีียณอายุในการทำงาน รายได้จากการทำงาน ประจำจะหยุดลง แต่�ไมื่�ได้หมื่ายควัามื่วั�ารายได้ จะหายไปทั�งหมื่ด หากมื่ีการวัางแผนการเงินที�ดี รายได้จะถู่กแทนที�ด้วัยผลต่อบแทนจากสู่ินทรัพย์ ที�สู่ะสู่มื่มื่าต่ลอดช่�วังช่ีวัิต่การทำงาน แหล่่งรายได้้หล่ักในวััยเกษีียณมัักประกอบ ด้้วัย ด้อกเบี�ยเงินฝากแล่ะพัันธบัตร ซึ่ึ�งให้ ผลต่อบแทนที�ค�อนข้้างมื่ั�นคง สู่มื่�ำเสู่มื่อ เงินปันผล่จากห้้นหรือกองทุ้นรวัมัที�อาจ มื่ีควัามื่ผันผวันต่ามื่ผลประกอบการ เงินบำนาญหรือเบี�ยยังชีีพัผ้้สู้งอาย้ ซึ่ึ�งได้รับอย�างสู่มื่�ำเสู่มื่อต่ามื่นโยบายข้องรัฐ หร่อกองทุนบำเหน็จบำนาญ แต่�ละแหล�งรายได้มื่ีร่ปแบบการเสู่ียภาษีี ที�แต่กต่�างกัน ทำให้การวัางแผนภาษีีในวััย เกษีียณมื่ีควัามื่สู่ำคัญมื่ากข้ึ�น ภาษีีวััยเกษีียณ: ซัับซั้อนกวั่าเด่ม หลายคนอาจคิดวั�าหลังเกษีียณ ภาระภาษีี จะลดลงเพราะไมื่�มื่ีรายได้จากเงินเด่อน แต่�ในควัามื่เป็นจริง ภาษีีในวััยเกษีียณกลับมื่ี ควัามื่ซึ่ับซึ่้อนยิ�งข้ึ�น เน่�องจากรายได้มื่าจาก หลากหลายแหล�ง และต่้องพิจารณาวั�ารายได้ แต่�ละประเภทจะถู่กจัดเก็บภาษีีในร่ปแบบใด ต่ัวัอย�างเช่�น ดอกเบี�ยเงินฝากจะถู่กหักภาษีี ณ ที�จ�าย 15% หากไมื่�ได้ย่�นข้อยกเวั้นภาษีีสู่ำหรับดอกเบี�ย ที�ไมื่�เกิน 30,000 บาทต่�อปี สู่ำหรับผ่้ที�อายุ 55 ปีข้ึ�นไป เงินปันผลจากหุ้นหร่อกองทุนรวัมื่จะถู่ก หักภาษีี ณ ที�จ�าย 10% และสู่ามื่ารถูใช่้สู่ิทธิิ เครดิต่ภาษีีเงินปันผลได้ ค�าเช่�าอสู่ังหาริมื่ทรัพย์ต่้องนำมื่าคำนวัณ ภาษีีแบบรายได้สูุ่ทธิิ โดยหักค�าใช่้จ�ายต่ามื่ อัต่ราที�กำหนด ควัามื่ซึ่ับซึ่้อนเหล�านี�ทำให้ผ่้เกษีียณต่้อง พิจารณาอย�างรอบคอบวั�าจะเล่อกเสู่ียภาษีี ณ ที�จ�าย หร่อจะนำรายได้ทั�งหมื่ดมื่ารวัมื่ คำนวัณในแบบแสู่ดงรายการภาษีีเพ่�อให้ได้รับ เงินค่นบางสู่�วัน เรื่่�อง ยศรวีี จงแสงทอง AFPT™ Senior Wealth Manager ธนาคารทิสโก้้15 “Good relationships are built on trust” สิ่ที่ธิ่ปริ่ะโยชน์ที่างภาษีี: ข้อได้เปริ่ียบ ด้านภาษีีสิำาหริ่ับวััยเกษีียณ รัฐบาลได้กำหนดสู่ิทธิิประโยช่น์ทางภาษีี หลายประการสู่ำหรับผ่้สู่่งอายุ ซึ่ึ�งช่�วัยลดภาระ ภาษีีและเพิ�มื่รายได้สูุ่ทธิิ ต่ัวัอย�างเช่�น อายุ 55 ปีข้ึ�นไป ได้รับการยกเวั้นภาษีี เงินฝากประจำ 1 ปี หากดอกเบี�ยรวัมื่ไมื่�เกิน 30,000 บาทต่�อปี อายุ 65 ปีข้ึ�นไป ได้รับการยกเวั้นภาษีี เงินได้ 190,000 บาทแรก ช่�วัยลดฐานภาษีี สู่ำหรับรายได้ที�เหล่อ สู่ิทธิิประโยช่น์เหล�านี�ช่�วัยให้ผ่้เกษีียณ สู่ามื่ารถูบริหารรายได้หลังหักภาษีีได้อย�างมื่ี ประสู่ิทธิิภาพ และยังช่�วัยลดต่้นทุนทางการเงิน ในระยะยาวั ต่ัวัอย�างพอร์ต่การลงทุนวััยเกษีียณ มื่่ลค�า 12 ล้านบาท สู่ามื่ารถูสู่ร้างกระแสู่เงินสู่ด ผ�านดอกเบี�ยและเงินปันผลได้ 360,500 บาทต่�อปี โดยรายได้สูุ่ทธิิหลังหักภาษีีเหล่อ 313,925 บาท และหักภาษีี ณ ที�จ�าย 46,575 บาท หากเล่อกย่�นข้อค่นภาษีี โดยไมื่�มื่ีรายได้และการลดหย�อนอ่�น จะทำให้มื่ีรายการ ลดหย�อน 2 รายการ รวัมื่ 160,000 บาท จะทำให้รายได้สูุ่ทธิิสู่�วันที�เกินต่้องเสู่ียภาษีี 2,524.95 บาท หร่อได้ค่นภาษีีที�จ�ายไปล�วังหน้าแล้วัเก่อบทั�งจำนวัน และหากในกรณีอายุ เกินกวั�า 65 ปี ได้รับสู่ิทธิิประโยช่น์ยกเวั้นรายได้ 190,000 บาท เพิ�มื่เต่ิมื่ จะทำให้สู่ามื่ารถู ข้อค่นเงินค่นภาษีีได้ทั�งจำนวัน เปรียบเสู่มื่่อนได้เงินปันผลเพิ�มื่จากเดิมื่อีกราวั 14-15% มาต้ริ่า40(1)40(2)40(4)40(4)(ข)40(5)40(8) กลุ่่�มเงิินได้้เงิินได้้จากการ จ้างิแรงิงิาน เงิินได้้จากหน้าที่่� หรือการรับที่ำางิานให้ ด้อกเบ่�ย เงิินปัันผลุ่ส่�วนแบ�งิกำาไรค่�าเช่�าที่รัพย์ส่ินเงิินได้้อื�น ๆ ตััวอย�างิเงิินได้้เงิินบำานาญ ข้้าราช่การ เบ่�ยปัระช่่ม เงิินค่�าค่อมมิช่ช่ัน ด้อกเบ่�ยเงิินฝากเงิินปัันผลุ่ห่้น กองิที่่นรวม ค่�าเช่�าบ้าน ค่อนโด้ ที่่�ด้ิน เงิินข้ายค่ืนกองิที่่น ลุ่ด้หย�อนภาษี่ / เบ่�ยช่ราภาพ สิ่นที่ริ่ัพย์มูลค่่าผลต้อบแที่น (%) ดอกเบี�ย/ เง่นปันผล ภาษีี ณ ที่ี�จุ่าย มูลค่่าภาษีี ที่ี�ถููกหัก เง่นที่ี�ได้ ริ่ับจุริ่่ง เงิินฝาก TISCO e-SAVINGs 1,000,0001.55%15,50015%2,32513,175 พันธบัตัรรัฐบาลุ่ 3,000,0002.50%75,00015%11,25063,750 ห่้นก้้3,000,0004.00%120,00015%18,000102,000 กองิที่่นที่่�ม่นโยบาย จ�ายปัันผลุ่ 5,000,0003.00%*150,00010%15,000135,000 ริ่วัม12,000,0003.00%360,500 -46,575313,925 ตัวอย่างพอร์ตการลงทุนวัยเกษียณ ตารางตัวอย่างรูปแบบรายได้และกลุ่มเงินได้ หมายเหตุุ: *เฉพาะส่่วนเงิินปัันผล อ้้างิอ้ิงิ: เว็บไซตุ์กรมส่รรพากร ช่วัง 55-64 ปีต้ั�งแต้่ 65 ปีข้�นไป รายได้้รวม360,500 บาที่360,500 บาที่ หักค่�าใช่้จ�าย100,000 บาที่100,000 บาที่ หักค่�าลุ่ด้หย�อนส่�วนตััว60,000 บาที่60,000 บาที่ ยกเว้นเงิินได้้เพิ�มเตัิม (65 ปัีข้้�นไปั)190,000 บาที่ ค่งิเหลุ่ือเงิินได้้200,500 บาที่10,500 บาที่ ค่ำานวัณภาษีีแบบขั�นบันได เง่นได้อัต้ริ่าภาษีีภาษีีสิะสิมภาษีีสิะสิม 0-150,000ยกเว้น0 บาที่0 บาที่ 150,001-300,0005%2,524.95 บาที่- บาที่ 300,001-500,00010%- บาที่- บาที่ ภาษี่ที่่�ตั้องิจ�าย2,524.95 บาที่- บาที่ ภาษี่ที่่�ช่ำาระไว้แลุ่้ว46,575.00 บาที่46,575.00 บาที่ ได้้ค่ืน, (จ�ายเพิ�ม)44,050.05 บาที่46,575.00 บาที่ เงิินภาษีี 1 บาทที�ประหยััดไปได้ หมายัถึึงิเงิินในกระเป๋า ที�เพิ่ิ�มขึ้ึ�น 1 บาท16 เง่นได้ที่ี�ได้ริ่ับการิ่ยกเวั้นภาษีี แมื่้วั�ารายได้สู่�วันใหญ�จะต่้องเสู่ียภาษีี แต่� ยังมื่ีรายได้บางประเภทที�ได้รับการยกเวั้นภาษีี และสู่ามื่ารถูนำมื่าประยุกต่์ใช่้ในการบริหาร ภาษีีได้ เช่�น เงินค่นจากประกันบำนาญ ไมื่�ถู่อเป็น รายได้ต่้องเสู่ียภาษีี และยังช่�วัยสู่ร้างกระแสู่ เงินสู่ดที�มื่ั�นคง นอกจากนี� ในช่�วังที�ยังมื่ีรายได้ ประจำยังสู่ามื่ารถูนำค�าเบี�ยไปลดหย�อนภาษีีได้ กำไรจากการข้ายกองทุนรวัมื่ไมื่�ต่้อง เสู่ียภาษีี Capital Gain ซึ่ึ�งเหมื่าะสู่ำหรับผ่้ที� ต่้องการกระแสู่เงินสู่ดโดยไมื่�เสู่ียภาษีีเงินปันผล สู่ามื่ารถูนำมื่าประยุกต่์ใช่้สู่ร้างกระแสู่เงินสู่ด ผ�านกองทุนช่นิดมื่ี Auto Redemption แทน กองทุนปันผล ที่ริ่่กในการิ่วัางแผนภาษีี: เพ่�มปริ่ะสิ่ที่ธิ่ภาพในการิ่บริ่่หาริ่สิูงสิุด การวัางแผนภาษีีในวััยเกษีียณไมื่�ใช่�เพียง เร่�องข้องการลดภาระภาษีี แต่�ยังเป็นการเพิ�มื่ ประสู่ิทธิิภาพในการบริหารสู่ินทรัพย์และกระแสู่ เงินสู่ด ต่ัวัอย�างเคร่�องมื่่อที�สู่ามื่ารถูใช่้ได้ ได้แก� กองทุนรวัมื่ที�มื่ีการซึ่่�อค่นหน�วัยลงทุน อัต่โนมื่ัต่ิ (Auto Redemption) แทนที�จะรับ เงินปันผลที�ต่้องเสู่ียภาษีี 10% การเล่อกกองทุน ที�มื่ีการไถู�ถูอนหน�วัยลงทุนอัต่โนมื่ัต่ิจะช่�วัย ลดภาระภาษีี และยังได้รับเงินสู่ดในลักษีณะ เดียวักับเงินปันผล กองทุนรวัมื่เพ่�อการเลี�ยงช่ีพ (RMF) สู่ำหรับผ่้ที�ยังมื่ีรายได้สู่่งหลังเกษีียณ เช่�น จาก การลงทุนหร่อธิุรกิจสู่�วันต่ัวั การลงทุนใน RMF ยังคงช่�วัยลดหย�อนภาษีีได้ โดยสู่ามื่ารถูลงทุน ต่�อเน่�องเพียง 5 ปี เพ่�อให้มื่ีสู่ิทธิิ�ในการลดหย�อน เพิ�มื่เต่ิมื่ เล่อกการหักภาษีีแบบ Final Tax หาก รายได้บางประเภท เช่�น ดอกเบี�ยเงินฝาก ถู่กหักภาษีี ณ ที�จ�ายไปแล้วั อาจจะเล่อกไมื่�รวัมื่ รายได้นั�นในการย่�นแบบภาษีี หากฐานภาษีี เงินได้รวัมื่สู่่งกวั�า Final Tax ต่ัวัอย�างเช่�น ฐานภาษีี 10% สู่ำหรับเงินปันผลจากกองทุนรวัมื่ และฐานภาษีี 15% สู่ำหรับดอกเบี�ยเงินฝาก เต้ริ่ียมวัางแผนสิ่งต้่อมริ่ดก การเต่รียมื่วัางแผนสู่�งต่�อมื่รดกเป็นหนึ�งใน การวัางแผนภาษีีเพ่�อคนข้้างหลังที�มื่ีควัามื่สู่ำคัญ โดยเฉพาะหลังจากมื่ีการเริ�มื่บังคับใช่้ พรบ. ภาษีีการรับมื่รดก พ.ศ. 2558 กำหนดให้ เสู่ียภาษีีเฉพาะสู่�วันที�เกินมื่่ลค�า 100 ล้านบาท ในอัต่รา 5% เมื่่�อผ่้รับมื่รดกเป็นบุพการีหร่อ ทายาท และอัต่รา 10% สู่ำหรับคนทั�วัไป ปัญหาภาระภาษีีจากมื่รดกสู่ามื่ารถูใช่้ เคร่�องมื่่ออย�างประกันช่ีวัิต่แก้ปัญหาได้อย�าง มื่ีประสู่ิทธิิภาพ เน่�องจากจุดเด�นข้องผลิต่ภัณฑ์์ ที�สู่ามื่ารถูระบุผ่้รับผลประโยช่น์ได้ทำให้ได้รับ เงินสู่ินไหมื่อย�างรวัดเร็วั รวัมื่ถูึงเงินประกัน ยังได้รับการยกเวั้นภาษีีทำให้สู่ามื่ารถูกำหนด เงินรับผลประโยช่น์ที�แน�นอนได้ โด้ยสูร้ปแล่้วั การเกษีียณเหมื่่อนการเดินทาง เข้้าสู่่�ควัามื่ท้าทายใหมื่�ทั�งด้านภาษีีไมื่�วั�าจะเป็น แหล�งรายได้ ร่ปแบบการวัางแผนภาษีี ที�เปลี�ยนไป รวัมื่ถูึงต่้องคิดถูึงการสู่�งต่�อมื่รดก ให้กับคนข้้างหลังให้มื่ีควัามื่ราบร่�น ไมื่�ต่ิดข้ัด ด้านการเงิน และผลลัพธิ์ที�ได้จะช่�วัยให้ วััยเกษีียณสู่ามื่ารถูบริหารเงินก้อนสูุ่ดท้ายได้มื่ี ประสู่ิทธิิภาพแบบ เกษีียณสูุ่ข้ เกษีียณสู่ำราญ เกษีียณหายห�วังได้ ต่ัวัอย�างเช่�น นายเออายุ 70 ปี มื่ีทรัพย์สู่ินสูุ่ทธิิ 250 ล้านบาท และมื่ี ทายาท 2 คน เมื่่�อนายเอเสู่ียช่ีวัิต่ ทายาท ได้รับมื่รดกเท�ากันคนละ 125 ล้านบาท สู่�วันเกินมื่รดก 25 ล้านบาท ทายาทต่้อง เสู่ียภาษีีในอัต่รา 5% ซึ่ึ�งทายาทจะมื่ีภาระ ภาษีีมื่รดกคนละ 1.25 ล้านบาทซึ่ึ�งอาจจะ กระทบต่�อสู่ภาพคล�องข้องทายาทได้ วััยัเกษีียัณไม่ใช่่จุุดสิ้ิ�นสิุ้ด แต่่คืือ การเริ�มต่้นช่ีวัิต่ใหม่อีกคืรั�งิ มรด้ก 125 ลุ่้านบาที่ ภาระภาษี่ 1.25 ลุ่้านบาที่ มรด้ก 125 ลุ่้านบาที่ ภาระภาษี่ 1.25 ลุ่้านบาที่ มรด้ก 250 ลุ่้านบาที่ นายเอ ที่ายาที่ 1ที่ายาที่ 2 Holistic Financial Advisory Next >